侃股：从英联转债看强赎风险

英联转债遭强制赎回，转债溢价迎来最终审判，价格“20cm”跌停，投资者应警惕转债的强制赎回风险。

英联转债启动强制赎回，对恶炒可转债的资金是一种警示，如果把可转债的价格炒作到离谱的价值，那么资金损失不可避免，英联转债就是典型的案例。

英联转债的持有人在最后交易日之前，有三个选择。一是直接卖出持有的债券，二是持有到期，拿回100元面值及对应利息，三是进行转股操作。如果投资者持有到期把债券赎回给上市公司，投资者只能拿回面值及相应的利息，而公司股价如果没有出现很深幅度的下跌，那么投资者按照面值附近赎回可转债显然要亏损，所以本栏并不建议投资者持有到期。

如果是转股，英联股份当前股价13.24元，假如投资者持有10万元面值的可转债，将能按照8.29元的转股价转股，投资者的10万元面值可转债能够转换成12062股英联股份股票，这些股票价值159700.88元。如果投资者按照最新价格直接卖出可转债，可以获得173842元，所以相比之下，如果投资者现在还能有机会按照目前的价格卖出可转债，可以直接卖出，如果转债价格继续下跌一定的比例，那么转股后将获得更多的价值，但直接卖出可以减小一定的波动，投资者不用等待转股到账后再卖出，可以减少一天的持股风险。

事实上，英联转债目前的价格还是相对合理的，这也是大资金控制风险的结果，毕竟目前的转股溢价率已经不到10%，而很多可转债的转股溢价率仍然高达30%以上。从二级市场表现看，那些股价高于转股价格不到30%的公司更加容易遭到大资金的恶炒，这些可转债一旦股价上涨，遇到强制赎回，转债价格将会出现大幅回落。

相比之下，已经存在强制赎回可能的可转债相对更加理性，其中如果有大资金强行炒作这些可转债，只要价格高于其合理价值，投资者就可以毫不犹豫地直接卖出转债，如果真的看好上市公司，则可以把卖出债券所得资金用于直接买入对应的股票，这样投资者的权益不会减少，还能获得价差收益。

强制赎回可转债，对上市公司很有好处。考虑到赎回债券巨大的损失，投资者基本会一边倒地选择转股，这样上市公司就可以免除掉未来还本付息的压力，完成实实在在的再融资，所以上市公司在符合强制赎回条件时，大多数会倾向强制赎回。

强制赎回条款对于那些股价高于转股价不足30%、暂时没有强制赎回可能的转债警示意义最大，如果大资金疯狂拉高转债价格，不排除投资者跟风买入对应股票的可能，然后股价就会超过转股价的130%，从而符合强制赎回条款，此时转债价格将不得不向真实价值靠拢，转债投资者将会承担价格泡沫破裂的风险。

可转债本是很好的价值投资品种，不应该受到非理性的资金炒作，本栏希望更多的可转债能够回归正轨，成为投资者长期价值投资的佳品，而非投机炒作的工具。

北京商报评论员 周科竞