回归资本市场首秀！任泽平：未来最好的投资机会就在中国

4月6日下午3点，东吴证券首席经济学家任泽平回归资本市场首场宏观策略报告会，任泽平会上发表的要点如下：

• 中国房地产长期健康发展的关键，是人地挂钩和金融稳定

任泽平表示，中国房地产长期健康发展的关键是人地挂钩和金融稳定——人是需求，土地是供给，金融是杠杆。

任泽平认为，我们对房地产的认识距离问题的解决还有很大差距，人地分离、土地供需错配，这是导致一二线高房价、三四线高库存的根源。

• 为什么比特币连创新高？根本原因是美元流动性泛滥

任泽平表示，2021年一个很重要的特点，我们面对全球经济复苏的共振，去年二季度中国经济复苏，实际从今年美国、欧洲、日本随着疫苗的大规模接种以及拜登推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，我们可能会迎来全球的复苏共振。

任泽平指出，中国和欧洲美国复苏周期的阶段不一样，中国率先复苏，美国、欧洲今年进入复苏阶段，大家政策的组合也不一样，诉求不一样。

中国正在迎来广义流动性周期的拐点，随着通胀预期的上升，经济回归潜在增长率水平，我们进行货币政策正常化操作，地方债、房地产进行结构性信用政策的收紧，我在今年初当时提出按照通胀预期中国正迎来流动性拐点，最近验证了这样一个判断。

中国正在回归货币政策的正常化，但是欧美经济刚刚从低谷走出来，现在还相当脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。

任泽平表示，欧美包括中国这一轮全球经济的复苏轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样，我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在低利率、放水、刺激的阶段。这就带来全球通胀预期，如果说2021年我们要定一个短期宏观经济形势的主题词或者最大的特点的话，我认为就是“通胀预期”。我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，拜登推出3万亿美元的基建刺激计划以及美元流动性泛滥。

为什么最后讲美元流动性泛滥？拜登这次对外讲，3万亿美元从哪里来？

任泽平表示，从提高企业所得税和向富人征税，事实上从宏观经济角度这个逻辑是通不了的，3万亿美元不太可能通过短期的征税来实现。实质上，这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。这就是为什么跟大家重点讲的一个问题，这次的全球通胀很多人讲因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀。包括广义资产价格的泡沫化。

现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，为什么？货币超发，美元流动性泛滥。自从去年疫情以来，美国推出QE、QQE、无上限的QE，通过印钞票买美国的国债甚至商票。

任泽平指出，美国M2增速，美国的广义货币增速20年来最高值，而且是惊人得高。整个宏观经济学领域面临困境和变局，要么在放水的这条路上一路走下去。美元可能有一个条件，全球63%的外汇储备是美元，它稀释了包括中国、日本、中东包括德国的外汇储备。它把它的成本向全世界进行了分担，但是我们不行。

任泽平强调，我们印的钞票如果超发货币，非储备货币国家的货币如果超发，那实际被居民分担了，或者居民的现金类资产被稀释了。这是为什么去年以来股市涨、房市涨、大宗商品价格涨，包括黄金涨，为什么比特币连创新高？根本原因是我们迎来了美元的流动性泛滥。

• 未来最好的投资机会就在中国 我们正站在新周期的起点上

任泽平表示，“过去十年我们找到中国问题的症结，因为前期的调整，我们具备了非常强大的执行力，这些年跟过去完全不一样，整个动员能力。这是我们处的环境背景。”

任泽平认为，“未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。”中国的这一轮改革分为三个阶段：第一个阶段，改革的预期形成的过程；第二阶段，落地攻坚阵痛期；第三阶段，红利释放期。

• 拜登3万亿美元基建刺激计划绝大部分通过超发货币实现

任泽平表示，拜登3万亿美元基建刺激计划，不太可能通过短期增税实现，实际上绝大部分通过超发货币实现，美元流动性泛滥。需求的回复远远支撑不了这一次的全球通胀，包括广义资产价格的上涨。