人民币对美元汇率升到6.5时代意味着什么？人民币汇率仍有升值空间
人民币对美元汇率升到6.5时代意味着什么？人民币汇率仍有升值空间浙商宏观：继续调升人民币兑美元汇率中枢至6.5
10月我国官方外汇储备31279.82亿美元，环比减少约145.8亿美元，变动幅度可控且主要可用估值因素解释，我国国际收支维持基本平衡。10月美元指数维持震荡，而人民币汇率升幅扩大，全月升值1.62％收于6.7，截至11月6日已逼近6.60，我们认为主要原因除了我国基本面全球占优及货币政策正常化外，也出现了其他边际变化，首先，贸易顺差持续，银行间外汇市场供需关系改善，其次，近期美国大选选情激烈，暂无法顾及中美博弈。8月底我们调高波动中枢至6.75，上限为6.6，下限为6.9，基于上述两项边际变化，我们继续调高今年末至明年汇率波动中枢至6.5，波动区间为6.3-6.7。
我们认为10月外储环比回落幅度不大，且主要可用估值因素解释。10月，美元指数由9月末的93.85微升0.18％至月底的94.02，全月维持震荡；英镑兑美元由9月末的1.29升0.8％至月底1.3；欧元兑美元由9月末的1.17贬0.86％至1.16，9月汇率变动对储备规模影响约有-30亿美元。主要经济体债券收益率变动不一，对储备也有一定的负面影响，10月5年期美债收益率上行10BP至0.38％，5年期英债收益率基本持平，5年期德债收益率下行10BP至-0.85％，收益率下行对储备规模影响约为-50亿美元。合计来看，10月估值因素仍可解释外储规模变动的主要部分。
》》人民币汇率仍有升值空间
10月以来人民币继续扩大升幅，升值幅度大于美元贬值幅度，截至10月30日，CFETS人民币汇率指数收于95.23，9月末为94.4，人民币兑主要货币均呈现升值。11月以来受美国大选不确定性影响，美元继续走低，人民币兑美元汇率逼近6.6。我们认为人民币汇率升值有两项基础因素的支撑：疫情后我国经济率先复苏，中国基本面相对全球占优；我国货币政策回归正常化，5月以来边际收紧短端流动性，市场利率上行，中美利差走阔。除此之外，近期也出现了其他边际变化，首先，我国贸易顺差持续扩大，结汇率较为稳定的情况下，银行间外汇市场人民币供需结构发生变化，推升人民币汇率；其次，美国大选进入司法争议，暂无法顾及与中国的博弈，此前中美博弈的压制因素有所放松。因此，我们认为后续人民币汇率仍有升值空间，继续调高今年末至明年汇率波动中枢至6.5，波动区间为6.3-6.7。超预期升值可能来自实体部门集中结汇、美元超预期下行；超预期贬值可能来自中美剧烈博弈超预期，这几种情形出现并引发汇率大幅超调的概率并不大。 
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